核心矛盾：海外矿山减产支撑价格，但镀锌需求疲软压制上行空间，20000-22000区间震荡。
一、矿山供应分析
海外矿山减产：
- 欧洲：因能源成本减产30万吨
- 澳大利亚：运输问题影响发运
- 秘鲁：社会动荡影响生产
- 全球精矿供应偏紧
国内矿山情况：
- 季节性生产正常
- 但品位下降，成本上升
- 进口矿依赖度提高
二、需求端结构
镀锌需求：
- 占锌消费60%，主要应用于建筑、汽车
- 房地产低迷拖累建筑镀锌需求
- 汽车产销回暖支撑汽车镀锌
其他领域：
- 压铸锌合金：需求稳定
- 氧化锌：轮胎需求疲软
- 电池用锌：占比小，但增长快
三、库存与成本
库存变化：
- LME库存：5万吨，历史低位
- 上期所库存：8万吨，相对稳定
- 社会库存：15万吨，压力不大
成本支撑：
- 矿山90分位成本：1800美元/吨
- 冶炼完全成本：19000-20000元
- 当前价格覆盖成本
四、策略建议
趋势策略：
- 突破22000做多，目标23000-24000
- 跌破20000做空，目标19000-18000
- 区间震荡思路为主
套利策略：
- 内外盘反套机会
- 锌铝比价回归
- 关注月间价差变化
